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恒宝股份:依托金融支付主线,看好公司转型

发布时间:2015-09-02    研究机构:华创证券

1.业绩增长符合预期。

公司上半年累计实现总资产17.2亿元,比年初增长8.94%;净资产13.1亿元,比年初增长5.06%;营业收入7.6亿元,比上年同期增长26.06%;实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元,比上年同期增长23.20%。这受益于一方面行业金融IC卡需求不断提供,一方面公司的市场份额也在不断提高。

2.多领域业务亮点有望爆发

公司面向金融、通信、税务、交通、保险、安全、市政建设等多个行业致力于提供高端智能产品及解决方案,主导产品和业务包括金融IC卡、通信IC卡、移动支付产品、互联网支付终端、磁条卡、密码卡、票证、物联网、平台系统及信息安全服务业务和解决方案等,多领域协同发展,亮点频现。

金融板块报告期内,公司金融IC卡及金融社保卡发卡量持续增长,继续保持市场第一梯队;居民健康卡成功入围江苏,青海,贵州,湖北等多个省市,并开始批量发卡;创新产品蓝牙非接金融IC异型卡,已经可以商用,正在积极推广。展望2015年,我们认为整体的金融IC卡发卡量保持20%的增长,一方面来自于每年银行卡10%左右的自然增长,另一方面来自于金融IC卡的发卡渗透率的提高。据统计,截止2015年第一季度,全国金融IC卡累计发行量为14.46亿张,成为全球芯片卡发卡量最大的银行卡组织,仅2015年第一季度银联便新增金融IC卡2.2亿张。在“互联网+”风口驱动下,金融IC卡已进入“支付+消费+生活”的崭新时代。未来金融IC卡将打通手机,消费和生活的全通道,完成包括超市、商场、餐饮、娱乐以及停车场、公交系统、农贸市场、智能园区等非接支付布局。同时受益于国产芯片的商用,国外的芯片价格必然也会下降,产品的毛利率有望位置稳定。我们预期公司金融板块业务2015年有望维持20%以上的增长。

移动支付卡2015年移动支付产业有望爆发。公司移动支付NFC-SWP卡同时入围移动、联通、电信三大运营商,以极佳的价量组合中标中移动、电信的集采并已开始批量供卡,移动支付4GNFC产品已经规模商用。基于公司在移动支付多年的经验积累,为三大运营商完成了全国近百个地市公交应用以及银行等行业支付应用的空中加载方案,实现了商用推广;公司率先通过了人民银行移动金融产品认证,在人民银行移动金融试点城市实现了商用。

目前,中国的三大移动运营商仍然着重积极部署推广基于NFC的移动支付业务和4G宽带业务;包括支付宝、腾讯、百度在内的第三方支付机构大力开拓移动支付业务从线上走向线下,打造O2O闭环;商业银行在云支付和可穿戴支付设备上集体发力。未来可能会掀起SWP卡的发卡高峰。公司作为唯一一家同时入围三大运营商SWP卡采购业务的上市公司,有望实现收入的快速提升。

互联网支付终端随着O2O电子商务的普及,互联网POS升级将成为不可逆转的潮流。公司IC卡互联网支付终端产品入围建行、农行,已经批量规模供货。公司与银联签订蓝牙卡与可穿戴支付产品合作协议,二代互联网终端产品合作协议。公司mPOS产品通过BCTC检测中心产品安全评估,产品商用上市。蓝牙二代KEY产品通过农行招标测试,全新二代OTP产品已经批量商用上市。2015年5月,公司1.53亿元战略控股一卡易,全力推进mPOS整体解决方案研发及产业化工作。业绩有望在2015年产生突破。

公司通过搭建聚合线上、线下多种支付方式的移动支付网络以及整合其他增值服务,为中小微商户提供“互联网+”整体解决方案,打造中小微商户服务运营平台,预计未来三年实现100万活跃用户,可以为后续商业服务和金融服务提供用户基础和大数据资源,有望形成“互联网+金融”以及“互联网+商业”运营服务模式,带来毛利率和收入进一步提高。

3.资本驱动助力公司转型,外延预期强烈。

公司通过投资南京盛宇投资及恒毓投资,未来有利于帮助公司在移动支付安全领域进行业务的拓展和标的的筛选,利用资本平台对相关产业进行迅速布局。未来公司将充分发挥资源优势,加强端到端整体解决方案的建设力度,重点在移动互联网有卡支付,互联网身份识别安全,云支付和云收单,生物识别等领域实现融合创新。密切关注银行、虚拟运营商、第三方支付、城市通卡、互联网公司等创新业务发展趋势,保持适时布局产业链合作资源企业,加速公司战略升级。

综上所述,我们认为公司未来传统业务仍能维持稳定增长,转型业务有望开辟出新的成长空间。我们预测2015年、2016年的EPS分别为0.56、0.73,对应的估值为29倍、22倍,维持“推荐”评级。

风险提示

1.金融IC卡发展不达预期。

2.移动支付业务发展缓慢。

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