移动版

恒宝股份:业绩加速,转型进行时

发布时间:2014-10-31    研究机构:华泰证券

业绩加速增长,符合预期。2014 年1-9 月公司实现营业收入10 亿元,同比增长26%;净利润1.8 亿元,同比增长51%,符合预期;每股收益0.25 元。3Q 单季实现营业收入4 亿元,同比增长41%;净利润8058 万元,同比增长67%,增速较前2 个季度加快。我们分析3Q 公司业绩高速增长的原因:(1)金融IC 卡、4G USIM 卡同比大幅增长;(2)投资收益以及增值税退税增加。公司预计2014 年全年净利润为2.8-3.2亿元,同比增长40-60%,与我们53%的预期增速一致。

金融IC卡、4G USIM卡需求同比大幅增长。3Q 单季营收4 亿元,为3 个季度的新高:(1)金融IC 卡持续增长,继去年工农中建规模发卡后,今年其他股份制银行、农村信用社等陆续发卡,公司金融IC 卡销量也同比翻倍。(2)中国移动推广4G 业务,大量更换SIM 卡,4G USIM 卡需求大幅增长,预计全年公司对中国移动出货有望超过2 亿张。

移动支付卡静待突破,参与平台及应用项目。移动支付SWP-SIM 卡出货量较上半年已经有所改善,但相比中国移动今年的采购量而言,出货量远不及预期。随着银联闪付POS 铺开、终端NFC 功能普及、TSM 平台搭建对接完成,SWP-SIM 卡将有望快速增长,而公司成功入围中国移动、中国电信招标,为SWP-SIM 卡的主力供应商。

与此同时,公司积极参与移动支付平台及安全解决方案项目,已参与中国移动总部和相关省份的应用开发、TSM 调测和商用推广工作,为中国电信实现了8 家银行卡应用的开发和调测,全程参与了中国联通从TSM 开始建设到卡片应用开发及系统调测的全过程,为联通提供了光大、广发、中信等多家银行应用。

转型进行时,加强服务业务能力。公司将加强移动支付安全和身份识别认证能力,提供端到端解决方案,重点在移动支付终端、数字证书认证、生物识别、云身份识别、物联网智能组件、电子认证、数据安全等细分领域取得突破。密切关注虚拟运营、第三方支付、城市一卡通运营等创新业务发展趋势,适时布局下游应用企业,奠定公司战略转型基础。

维持“买入”评级。预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.43/0.57/0.71 元,对应PE 为33x/25x/20x,维持“买入”评级,建议投资者逢低介入。

风险提示:发卡量低于预期;竞争激烈导致毛利率下滑;转型步伐低于预期。

申请时请注明股票名称