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恒宝股份:从硬件提供向安全解决方案、软件服务延伸

发布时间:2014-08-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

三季度业绩加速。2014年上半年公司实现营业收入6亿元,同比增长18%;净利润1亿元,同比增长40%;每股收益0.14元,符合预期。扣非后净利润为9142万元,同比增长27%。2Q单季实现收入3.1亿元,同比增长17%;净利润5859万元,同比增长35%。公司净利润增速快于收入增速,一方面来自于公司毛利率的提升,另一方面公司获委托贷款投资收益。公司预计2014年1-9月净利润同比增长40-60%,我们推算3Q单季净利润为6700-9100万元,同比增长39-89%,业绩加速增长。

金融IC卡销量持续高速增长。受益公司市场份额的开拓以及原有客户的发卡量增加,金融IC卡收入实现高速增长,同比增速较1Q加快。从行业整体看,预计今年金融IC卡发卡量有望同比增长50%左右,而公司发卡量有望达到1亿张以上,同比翻倍。

移动支付卡下半年出货将加快。公司已入围移动、联通、电信三大运营商移动支付NFC-SWP卡的采购,以极佳的价量组合中标并有望下半年大规模出货。预计今年NFC-SWP卡需求量在2.5亿张左右,恒宝股份(002104)市场份额将达到20%,排名领先。

加速转型完善激励机制。(1)公司引入战略投资者,开启并购模式,向信息安全、移动支付、互联网金融方向转型,这对恒宝股份战略层提出了更高的要求,需要专业化的团队对转型领域的发展趋势做出研判。公司更换董事长后,将加速向这些领域的转型。(2)公司公布的激励计划,以股票期权与限制性股票方式激励高管及中层骨干人员,业绩考核要求以2013年为基期,2014-2016年净利润增速不低于40%、70%、100%,加权净资产收益率不低于21.5%。

从硬件提供向安全解决方案、软件服务延伸。公司将加强移动支付安全和身份识别认证能力,提供端到端解决方案,重点在移动支付终端、数字证书认证、生物识别、云身份识别、物联网智能组件、电子认证、数据安全等细分领域取得突破。同时战略进入金融机构的手机银行、运营商和第三方支付机构的移动支付、智慧城市、智能交通、社保医疗等重要行业应用领域的软件服务业务,密切关注虚拟运营、第三方支付、城市一卡通运营等创新业务发展趋势,适时布局下游应用企业,奠定公司战略转型基础。

维持“买入”评级。预计公司2014-2016年每股收益分别为0.43/0.57/0.71元,对应PE为30x/23x/18x,考虑到公司外延式扩张正稳步推进,维持“买入”评级。

风险提示:发卡量低于预期;竞争激烈导致毛利率下滑;转型步伐低于预期。

申请时请注明股票名称